3月，全球美妆代工厂莹特丽发布2025年全年财报。财报显示，2025年莹特丽净销售额为10.47亿欧元（约合人民币83.7亿元），按报告汇率计算同比下滑1.7%，为公司自2021年在米兰证券交易所上市以来首次录得全年营收负增长。此前，业内曾预测莹特丽有望在2025年跻身“百亿级代工厂”行列，从最新数据来看，这一目标未能实现。与营收走势相反，莹特丽2025年盈利指标普遍改善。经调整后EBITDA达1.56亿欧元（约合人民币12.5亿元），同比增长8.8%，创上市以来最高水平。EBITDA利润率从2024年的13.5%提升至14.9%。若剔除包装成本，EBITDA利润率进一步达到19.2%。这一“营收下滑、利润提升”的组合，折射出莹特丽在2025年的主动经营取向。
一，莹特丽2025年营收下滑的原因
莹特丽在财报中将营收下滑归因于两方面：外部汇率波动与内部业务结构的主动调整。
汇率层面，2025年欧元对美元、人民币和韩元均出现较大幅度升值，对按报告汇率计算的营收造成逾2100万欧元的负面影响。若按固定汇率计算，莹特丽2025年销售额实现0.3%的微增，实际业务规模并未收缩。
业务结构层面，莹特丽CEO Renato Semerari在财报中表示，2025年集团主动压缩了利润率偏低的包装组件业务，将资源集中于高附加值的配方研发环节，直接减少约880万欧元营收，但同步推动整体利润率提升。从各板块数据来看，彩妆业务全年净销售额6.55亿欧元，同比增长5.7%，是集团唯一实现正增长的板块，营收占比从2024年的58.2%回升至62.6%，调整后EBITDA利润率达16.3%。护肤业务净销售额1.61亿欧元，同比下降3.6%，EBITDA利润率逆势提升至16.8%。头发与身体护理板块净销售额2.31亿欧元，同比下滑16.9%，是拖累集团整体营收的最主要因素。对于该板块的下滑，莹特丽在财报中将其解释为高基数效应——2024年因香水新品上市产生异常高增长，2025年系回归常态。客户结构层面，跨国企业客户净销售额同比增长9%至5.1亿欧元，占集团总营收的48.8%，是2025年的主要增长来源。新兴品牌客户销售额同比下滑12%至4.7亿欧元，受美国市场消费收缩及欧洲护发品类需求下降双重拖累。从全年节奏来看，莹特丽上半年整体运营态势尚可，彩妆业务增长17.6%，集团经调整后EBITDA同比增长16.5%。进入第三季度后，按固定汇率计算单季净销售额同比下降2.7%，各板块及地区市场普遍承压。至2025年11月前三季度财报发布时，市场对莹特丽能否守住10亿欧元营收门槛已存在疑虑，全年数据最终显示莹特丽守住了这一关口，但营收同比增长空间已基本消失。
二，莹特丽全球不同地区的营收表现
地区表现层面，2025年莹特丽三大市场走势出现明显分化。亚洲是全年唯一录得正增长的地区，净销售额2.25亿欧元，按报告汇率同比增长6.4%，彩妆业务为主要驱动力。莹特丽CEO在财报电话会议中提及，集团2025年加大了中国市场产能投入，下半年中国市场需求出现回暖。同期其他国际代工企业在中国市场同样录得正增长，据青眼梳理，科丝美诗2025年中国市场营收同比增长10.2%；韩国科玛旗下中国子公司无锡科玛销售额同比增长1.7%，是韩国科玛海外子公司中唯一实现增长的市场。上述数据表明，在全球美妆市场增速整体放缓的背景下，中国市场对主要代工企业而言仍具备相对较强的需求支撑。与亚洲形成对比的是，EMEA地区净销售额5.32亿欧元，同比下降5%，下滑集中于头发与身体护理板块，彩妆和护肤在该地区仍保持增长。美洲市场净销售额2.9亿欧元，同比下降1.1%，美国市场受持续变化的关税政策影响，护肤品类需求明显收缩。莹特丽财报披露，2025年12月单月订单量创历史新高，公司据此预计2026年全球美妆市场将逐步复苏，美国市场有望在年内回暖，全年营收增幅预计为5%至6%，增长重心集中于下半年。
从竞争格局来看，中国市场仍是莹特丽面临压力较为集中的区域。国内化妆品ODM供应链成熟度持续提升，本土代工企业在技术能力上与国际同行差距收窄，在价格层面的优势则更为突出，国际代工企业依赖技术溢价的空间持续压缩。（本文来源微信公众号，由化妆品代工厂家整理发布，如有侵权，请联系删除）
